ABD Başkanı Donald Trump’ın uygulamaya koyduğu yeni ithalat tarifeleri, küresel piyasalarda yatırımcıları köşeye sıkıştırıyor. Ağır gümrük vergileri, bazı dev şirketlerin ikinci çeyrek bilançolarında ciddi kâr kayıplarına yol açarken, hisse senedi piyasaları hâlâ rekor seviyelere yakın seyrediyor. Bu çelişki, yatırımcı iyimserliğinin yılın ikinci yarısında sert bir sınavdan geçebileceğine işaret ediyor.

S&P 500 Endeksi, nisan ayındaki dip seviyesinden bu yana yaklaşık %26 artarak üst üste rekor kırdı. Ancak bilanço sezonu, Trump’ın tarifelerinin bazı şirketlerde yarattığı baskıyı net biçimde ortaya koydu. Özellikle üretim ve tüketim malları sektöründe faaliyet gösteren şirketler, artan ithalat maliyetlerinin kârlılığı aşağı çektiğini raporladı. Ford, tarifelerin 2025 kârını 2 milyar dolar azaltacağını açıklarken; Caterpillar en az 1,3 milyar dolar tarife yükü bekliyor. Apple, Hershey ve VF Corp. gibi tüketici markaları da artan maliyetlerin bilançolarına yansıyacağını belirtiyor.

Şirket Kârlarında Tarife Etkisi

• Ford: 2025 kârında yaklaşık 2 milyar dolarlık düşüş bekleniyor.
• Caterpillar: En az 1,3 milyar dolarlık tarife maliyeti öngörüyor.
• Apple: Altı aylık kârının 2 milyar dolar azalacağı tahmin ediliyor.
• Hershey: Yıllık tarife yükü 170 milyon dolara ulaşacak.
• VF Corp. (Vans, The North Face, Timberland): 2026’ya kadar 250 milyon dolarlık kâr kaybı öngörüyor.

Procter & Gamble, Mattel, Columbia Sportswear ve L’Oreal gibi devler de artan maliyetleri tüketiciye kısmen yansıtacaklarını açıklıyor. Ancak tarifeler henüz yalnızca birkaç aydır yürürlükte; bu nedenle gerçek etkinin yılın ikinci yarısında daha net ortaya çıkması bekleniyor.

Piyasalardaki Çelişkili Görünüm

Tarife etkileri manşetlere taşınsa da, FactSet verilerine göre bilanço açıklayan şirketlerin yaklaşık %80’i analist beklentilerini aşmayı başardı. Bu güçlü performans, yatırımcıların hâlâ alım tarafında kalmasına neden oluyor. Ancak Oxford Economics, kâr marjlarındaki bu dayanıklılığın kalıcı olmayabileceği konusunda uyarıyor. Etkili tarife oranı yükseldikçe, stokların erimesi ve iç talebin zayıflamasıyla bilançoların ikinci yarıda daha fazla baskı altında kalması bekleniyor.

Trump’ın “Kurtuluş Günü” olarak nitelendirdiği tarife hamlesi sonrasında ortalama ithalat vergisi %28’e kadar yükselmişti. Ardından bu oran önce %14’e geriledi, şimdilerde ise %18 civarında seyrediyor. Yine de bu seviye, son 90 yılın ortalamasının oldukça üzerinde. Morgan Stanley, Evercore ISI ve Deutsche Bank gibi kurumlar, müşterilerini yılın ikinci yarısında %10 ila %15 arasında bir piyasa düzeltmesine karşı uyarıyor.

İkinci Yarı İçin Riskler

İşgücü piyasasında da zayıflama sinyalleri dikkat çekiyor. Mayıs-Temmuz döneminde istihdam artışı ortalama 35 binle sınırlı kaldı; bu, 2024 ortalamasına göre %80’lik bir düşüş anlamına geliyor. Trump’ın bu rakamlara tepkisi sert olsa da, CEO’lar artan tarife yükünü bilançolarında açıklamak zorunda kalmaya devam edecek. Analistler, üçüncü ve dördüncü çeyrekte bilançolarda daha geniş çaplı bir baskı yaşanabileceğini, mevcut piyasa iyimserliğinin test edileceğini belirtiyor.