UnitedHealth Q2 2025 Bilanço Öncesi Derin Analiz: Sigorta Devi Krizlerin Gölgesinde Güven Tazelemeye Çalışıyor

UnitedHealth Group Incorporated (NYSE: UNH), 29 Temmuz 2025 sabahı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını açıklayacak. ABD’nin en büyük entegre sağlık hizmetleri sağlayıcısı olan UnitedHealth, Q1 2025 döneminde yaşadığı gelir ve kârlılık sapmalarının ardından bu çeyrekte hem yatırımcı güvenini yeniden inşa etmeye hem de yapısal risklere karşı dayanıklılığını göstermeye çalışacak.

UNH hissesi bilanço öncesinde %1.01 artışla 281.06 dolardan işlem görüyor. Şirketin piyasa değeri 255 milyar doları aşarken, 10.1 gibi dikkat çekici düşük F/K oranı ile değer odaklı yatırımcıların radarında kalmaya devam ediyor.

Q1 2025 Performansı: İlk Sapma Sinyalleri

Şirket son 17 çeyreğin 15’inde gelir beklentilerini aşmışken, bu kez hem gelir hem de hisse başı kâr (EPS) rakamlarında aşağı yönlü sapma yaşadı. Bu sapmanın temelinde ise daha sonra detaylandıracağımız ciddi dışsal olaylar yatıyor.

Q2 2025 Beklentileri: Denge Arayışı

• Beklenen Gelir: 111.57 milyar dolar
• Beklenen EPS: 4.63 dolar

Analistler, önceki çeyrekte yaşanan sorunların geçici olduğunu ve bu çeyrekte gelir tarafında normalleşmenin başlayacağını öngörüyor. Ancak EPS beklentisindeki düşüş, şirketin kısa vadede kârlılığını toparlamakta zorlanabileceğine işaret ediyor. Özellikle Medicare Advantage planları ve Optum segmentinin katkısı kritik önemde olacak.

Hisse Üzerindeki Sert Baskının Temel Nedenleri

1. Change Healthcare Siber Saldırısı

2025 Mart ayında UnitedHealth’in bağlı şirketi Change Healthcare, tarihin en büyük fidye yazılım saldırılarından biriyle karşı karşıya kaldı. ABD genelinde fatura işleme sistemlerini aksatan bu saldırı, sağlık ödemelerinde gecikmelere ve kurum içi güvenlik soruşturmalarına neden oldu. Şirket, ödeme sistemlerini geçici olarak durdurmak zorunda kaldı ve hisseler yalnızca bu olayın ardından %9 değer kaybetti.

2. Adalet Bakanlığı Soruşturması

Nisan ayında ABD Adalet Bakanlığı (DoJ), UnitedHealth hakkında rekabet yasalarına aykırı veri kullanımı gerekçesiyle soruşturma başlattı. Soruşturmanın odak noktası, Optum ile UnitedHealthcare arasındaki veri akışının iç ayrışma ilkesine uygun olup olmadığıydı. Bu gelişme, şirketin büyüme modeline doğrudan yapısal risk olarak yansıdı.

3. Medicare Advantage Geri Ödeme Baskısı

2025 yılı boyunca uygulanan politikalarla birlikte, Medicare Advantage planlarına yönelik geri ödeme oranlarında sıkılaşma yaşandı. Bu durum, şirketin kamu destekli sağlık planları üzerinden elde ettiği kâr marjını daralttı. Ayrıca planlı tıbbi hizmetlere yönelik talebin artması, sigorta giderlerini yükseltti.

Segment Bazlı Görünüm

• UnitedHealthcare: Ticari ve devlet destekli sigorta planlarında kullanıcı artışı devam etse de, geri ödeme politikaları ve tıbbi harcama oranlarındaki artış kârlılığı sınırlıyor.
• OptumHealth: Klinik hizmetlerde büyüme sürüyor. Ancak iş gücü maliyetlerindeki yükseliş nedeniyle marj baskısı oluşuyor.
• OptumInsight: Veri ve teknoloji odaklı bu segment, daha yüksek kârlılığa sahip olsa da, son çeyrekte büyüme hızında yavaşlama sinyalleri alındı.

Makroekonomik ve Regülasyonel Riskler

UnitedHealth gibi dev entegre sağlık grupları, ABD sağlık politikalarında yapılan her düzenlemeden doğrudan etkileniyor. 2025 boyunca yürürlüğe giren regülasyonlar, özellikle devlet destekli sağlık planlarında fiyat baskısı oluştururken, aynı zamanda şirketin kamu ihalelerine katılım esnekliğini sınırladı. Ayrıca sağlık sisteminin dijitalleşme süreci nedeniyle teknoloji ve güvenlik yatırımları artarken, bu durum geçici maliyet şokları yaratmaya başladı.

Yatırımcı Algısı: Sarsılan Güven Yeniden Kurulabilir mi?

2024 sonuna kadar “defansif güven hissesi” olarak kabul edilen