TAV Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL), 2025’in ikinci çeyreğinde açıklayacağı finansal sonuçlarla birlikte ilk çeyrekteki ağır zararı geride bırakma hedefinde. Şirket, yılın ilk üç ayında 1,73 milyar TL net zarar açıklamış ve bu durum yatırımcı algısını ciddi şekilde etkilemişti. 29 Temmuz 2025’te açıklanması beklenen 2Ç25 bilançosu, TAVHL’nin toparlanma sürecine dair önemli sinyaller verecek.

İş Yatırım Tahmini: Gelir Artışı Güçlü, Kâr Marjı Sınırlı

TAV için ilk beklenti raporunu açıklayan kurum İş Yatırım oldu. Kurum, şirketin 2025 yılı ikinci çeyreğinde 20,146 milyar TL gelir ve 6,137 milyar TL FAVÖK elde edeceğini tahmin etti. Buna göre, operasyonel kârlılık güçlü bir görünüm sunuyor. Ancak net kâr beklentisi 606 milyon TL ile, ciro ve FAVÖK büyüklüğü göz önünde bulundurulduğunda oldukça sınırlı kalıyor.

Bu tablo, yüksek sabit giderlerin, amortismanların ve döviz bazlı borç yükünün net kâra olan etkisini gösteriyor. Özellikle euro bazlı borçluluk, faiz etkisiyle birlikte net karı törpülemeye devam ediyor. Öte yandan, şirketin gelirlerini euro bazlı havalimanı işletme sözleşmelerinden elde ediyor olması, TL bazlı dalgalanmalara karşı bir miktar koruma sağlıyor.

Yolcu Sayısında Artış, Gelirleri Destekliyor

2025’in ilk yarısında havalimanı işletmeciliğinde toparlanma hızlandı. TAV’ın işlettiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı, özellikle Antalya, Medine ve Tiflis’te artış gösterdi. Özellikle dış hat yolcularındaki büyüme, hem duty-free gelirlerini hem de havalimanı işletme gelirlerini destekledi. Bu eğilim, TAV’ın sezonluk olarak güçlü geçirdiği ikinci çeyrekte finansal sonuçlara pozitif yansıyabilir.

Kâra Geçiş Yeterli mi?

TAVHL’nin zarar ettiği birinci çeyrek sonrası net kâra dönmesi olumlu karşılanabilir. Ancak bu geçişin büyüklüğü, 20 milyar TL ciroya göre değerlendirildiğinde yatırımcıyı tamamen ikna etmeyebilir. %3 civarındaki net kâr marjı, sektördeki volatilite, döviz yükü ve operasyonel maliyetlerin etkisiyle oldukça sınırlı bir kâr yapısına işaret ediyor. Bu nedenle, şirketin sadece çeyreklik kâr değil, sürdürülebilir kârlılık kapasitesi sunması bekleniyor.

Hisse Teknik Görünümü ve Beklentiler

Bilanço öncesi TAVHL hissesi, 100 TL bandında fiyatlanıyor ve 95–105 TL aralığında dalgalı seyir izliyor. Hisse üzerinde fiyatlamaların büyük oranda bilanço beklentilerine odaklandığı görülüyor. Kurumsal yatırımcılar için önemli olan, sadece net kâr değil; borç/özsermaye oranı, döviz pozisyonu ve yeni sözleşmeler gibi parametrelerin de nasıl evrileceği olacak.

Genel görünüm itibarıyla TAV Havalimanları’nın 2Ç25 bilançosu, zarar sonrası psikolojik toparlanmanın başlangıcı olabilir. Ancak yapısal sorunlara kalıcı çözümler sunulmadığı sürece, şirketin yatırımcı güvenini yeniden kazanması zaman alabilir.