Tofaş Otomobil (TOASO), 2025 yılı 2. çeyrek bilançosunu 28 Temmuz 2025 tarihinde açıklamaya hazırlanıyor. Şirket, yılın ilk çeyreğinde 140 milyon TL net zarar açıklayarak piyasalarda negatif bir hava yaratmıştı. Bu nedenle ikinci çeyrek sonuçları, şirketin kârlılığa yeniden geçip geçemeyeceği konusunda önemli bir test niteliği taşıyor. Gelen beklentiler, rekor seviyede hasılat ve yüksek FAVÖK rakamlarına işaret etse de, net kâr tarafında iç pazar rekabetinin baskısı dikkat çekiyor.

Hasılat Rekor Kırıyor: 66,7 Milyar TL

İş Yatırım’ın beklentisine göre, Tofaş’ın 2Ç25 döneminde 66,738 milyar TL net satış elde etmesi bekleniyor. Bu rakam, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %108’lik yıllık büyüme ve bir önceki çeyreğe göre %160’lık artış anlamına geliyor. Bu artışta, Stellantis birleşmesinin katkısı ve özellikle iç pazardaki Fiat markalı modellerin yüksek satış hacmi belirleyici oldu. Ancak bu hacimsel büyüme, kârlılığa aynı oranda yansımadı.

FAVÖK Yükseldi, Marjlar Dar

Şirketin operasyonel kârlılığı, FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) verilerine göre olumlu bir tablo çiziyor. 2Ç25 FAVÖK beklentisi 2,65 milyar TL seviyesinde. Bu, bir önceki çeyreğe göre %258 artış anlamına geliyor. Ancak FAVÖK marjı %4,0 seviyesinde kalıyor. Yani ciro büyüklüğüne kıyasla kârlılık oranı oldukça düşük. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde %11 olan bu oran, 7 puanlık bir daralmaya işaret ediyor.

Bu tablo, yüksek satış rakamlarının büyük ölçüde düşük marjlı kampanyalar ve fiyat rekabetiyle sağlandığını gösteriyor. Özellikle iç pazardaki artan rekabet ve agresif fiyatlandırma politikaları, şirketin marjlarını baskılamış durumda. Ayrıca döviz kuru volatilitesi ve artan hammadde maliyetleri de operasyonel kârlılığa olumsuz yansıyor.

Net Kârda Yıllık Düşüş: 1,56 Milyar TL Beklentisi

Tofaş’ın net kâr beklentisi ise 1,562 milyar TL seviyesinde. Bu, yıllık bazda %10’luk bir düşüşe işaret ediyor. İlk çeyrekte zarar açıklayan şirket için bu rakam bir dönüş sinyali olsa da, rekor hasılatla birlikte değerlendirildiğinde yeterince güçlü bir kârlılık üretilemediği yorumu yapılabilir.

Analist yorumlarına göre, Stellantis ile yapılan ortak üretim ve model çeşitlendirme stratejisi Tofaş’a uzun vadede olumlu katkılar sağlayabilir. Ancak kısa vadede, iç pazarda artan fiyat rekabeti, ithal araç baskısı ve tüketici finansmanına erişimdeki zorluklar kârlılığı sınırlıyor.

Pazar Payı Güçlü, Karlılık Baskı Altında

Tofaş, Türkiye binek ve hafif ticari araç pazarında önemli bir paya sahip. Fiat Egea, Doblo ve Fiorino gibi modeller hâlâ yüksek satış adetleriyle öne çıkıyor. Ancak bu araçların segment bazında düşük fiyatlı olması, yüksek ciroya rağmen düşük marjla çalışılmasına neden oluyor.

Şirketin ihracat kanadında ise Avrupa pazarındaki yavaşlama dikkat çekiyor. Özellikle Stellantis grubuna yapılan ihracat, toplam gelirin büyük kısmını oluşturmasına rağmen, kâr marjı açısından sınırlı katkı sağlıyor. Bu durum, TOASO hisselerinin uzun vadeli performansını da etkileyebilir.

Hisse Performansı ve Teknik Görünüm

Tofaş hissesi, bilanço öncesinde 92–96 TL bandında işlem görüyor. Teknik olarak 97 TL üzerindeki kapanışlar yeni bir yükseliş dalgasını tetikleyebilirken, 90 TL altı kapanışlar orta vadeli destek seviyesinin kırılması anlamına gelebilir. Hisse, yılbaşından bu yana endekse paralel bir seyir izlese de, bilanço sonuçları sonrası volatilite artabilir.

Sonuç olarak, Tofaş’ın 2. çeyrek finansalları, rekor seviyede satış ve operasyonel büyüklüğe rağmen, düşük marj ve kârlılık oranları nedeniyle temkinli değerlendirilmesi gereken bir görünüm sunuyor. Şirketin uzun vadeli potansiyeli güçlü olsa da, kısa vadede yatırımcı güveninin yeniden inşa edilmesi için net stratejik adımlara ihtiyaç var.