Türkiye’nin önde gelen düşük maliyetli hava yolu şirketlerinden Pegasus (PGSUS), 2025 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını açıklamaya hazırlanıyor. Şirket, yılın ilk çeyreğinde açıklamış olduğu 2,63 milyar TL’lik net zarar sonrası özellikle kurumsal yatırımcıların yakından takip ettiği bir toparlanma sürecine girmişti. Şimdi gözler, 2. çeyrek bilançosunda bu zararın ne ölçüde telafi edileceğinde. Yatırımcılar için bu bilanço sadece geçmişi değil, aynı zamanda geleceğe dair kârlılık projeksiyonlarını da test edecek nitelikte.

İş Yatırım Tahmini: Rekor Ciro, Güçlü Kârlılık

İş Yatırım tarafından açıklanan beklenti raporuna göre, Pegasus’un 2Ç25 döneminde 37,87 milyar TL gelir elde etmesi bekleniyor. Bu rakam, şirket tarihindeki en yüksek çeyreklik hasılat seviyesine karşılık geliyor. Özellikle artan yolcu trafiği, güçlü dış hat performansı ve yardımcı gelirlerdeki artış bu büyümeyi destekliyor.

FAVÖK tarafında da çarpıcı bir sıçrama öngörülüyor: 10,78 milyar TL FAVÖK ile birlikte, bir önceki çeyreğe kıyasla yaklaşık %727 oranında bir artış bekleniyor. Net kâr tahmini ise 5,99 milyar TL seviyesinde; bu da şirketin yalnızca zararı telafi etmekle kalmayıp, agresif şekilde kârlılığa döndüğünü gösteriyor.

Marjlarda Sert Dönüş: Sezonsal Etki mi, Yapısal İyileşme mi?

FAVÖK marjının %28,5 seviyelerinde gerçekleşmesi öngörülüyor. Bu oran, şirketin 2025’in ilk çeyreğinde kaydettiği %5,5’lik marja göre ciddi bir iyileşmeye işaret ediyor. Ancak bu yükselişte mevsimsellik etkisinin de önemli bir payı bulunuyor. Yılın ikinci çeyreği, havayolu sektöründe geleneksel olarak yüksek sezondur ve Pegasus gibi düşük maliyetli taşıyıcılar için en yüksek doluluk oranlarının, en güçlü bilet fiyatlarının gözlemlendiği dönemdir.

Analistler, bu marj büyümesinin ne kadarının yapısal ne kadarının geçici olduğu sorusunu bilanço sonrası yapılacak detaylı sunumlarda arayacak. Özellikle üçüncü çeyrekte yakıt fiyatlarının seyri, euro/TL paritesindeki oynaklık ve artan filo maliyetleri bu marjları tehdit edebilir.

Yolcu Verileri, Avrupa Pazarı ve Ek Yardımcı Gelir Kalemleri

Pegasus’un büyüme motoru sadece bilet satışlarından ibaret değil. Son çeyreklerde şirketin yardımcı gelirleri — bagaj, yiyecek-içecek, hızlı geçiş, koltuk seçimi gibi — toplam gelirlerin neredeyse %25’ine ulaşmış durumda. Özellikle Avrupa hatlarındaki yoğunluk, şirketin döviz bazlı gelir üretmesini sağlarken, bu kalemlerin kârlılığı oldukça yüksek.

Turizm sezonunun güçlü geçmesi ve Avrupa’dan gelen talebin canlılığı, dış hat uçuşlarının hem hacmini hem fiyatlama gücünü artırdı. Pegasus, 2025’in ikinci çeyreğinde 9 milyonun üzerinde yolcu taşıdı ve doluluk oranı %88’in üzerine çıktı. Bu performans, kapasite yönetiminin ve filo optimizasyonunun oldukça verimli yürütüldüğünü gösteriyor.

Şirket Stratejisi ve Filo Genişleme Planları

Pegasus, 2025 yılı içinde filoya 10 yeni Airbus A321neo tipi uçak eklemeyi planlıyor. Daha uzun menzilli ve daha düşük yakıt tüketimine sahip bu modeller, şirketin hem maliyetlerini düşürmesine hem de Avrupa dışında Orta Doğu ve Kuzey Afrika bölgelerine kapasite açmasına olanak tanıyacak. Ayrıca sürdürülebilirlik odaklı uçuş planlaması ve karbon ayak izinin azaltılması için geliştirilen “eco-flight” stratejileri, ESG yatırımcılarının da ilgisini çekiyor.

Şirketin 2025 sonuna kadar toplam kapasite artışının %20 seviyelerinde olması beklenirken, bu büyümenin sağlıklı marjlarla desteklenmesi durumunda hisse için orta vadeli değerleme çarpanlarında yukarı yönlü revizyonlar görülebilir.

Teknik Görünüm ve Yatırımcı Beklentisi

Bilanço öncesi PGSUS hissesi 135–145 TL bandında işlem görüyor. Hisse, son 3 ayda BIST100 endeksine göre pozitif ayrışırken, 150 TL üzerindeki bir kapanış teknik olarak yeni bir yükseliş trendinin sinyali olarak değerlendirilebilir. Ancak yatırımcılar bu sıçramayı destekleyecek yapısal iyileşmeleri — özellikle net borç/FAVÖK oranı, kur riski ve filo maliyetleri gibi — bilanço dipnotlarında görmek isteyecektir.

Sonuç olarak, Pegasus için 2025 2. çeyrek bilançosu, sadece bir kâr açıklaması değil, şirketin operasyonel verimlilikteki dönüşümünün testi niteliğinde olacak. Zarar sonrası güçlü toparlanma, yatırımcı güvenini yeniden inşa edebilir. Ancak asıl mesele, bu başarının sürdürülebilir olup olmadığıdır.