Nvidia'nın Dev Nakit Rezervi: 60 Milyar Dolarlık Geri Alım Tartışması

Nvidia'nın Dev Nakit Gücü ve Tartışmalı Geri Alım Stratejisi

Yapay zekâ devrimiyle birlikte teknoloji dünyasının zirvesine oturan Nvidia, bilançosunda biriken devasa nakit rezervleriyle dikkat çekiyor. Şirket, halihazırda 57 milyar doları aşan nakit bakiyesini büyütmeye devam ederken, son finansal açıklamasında tarihinin en büyük hisse geri alım programını duyurdu: Tam 60 milyar dolarlık bir plan. Bu karar, 4 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşmış bir şirket için stratejik bir adım olarak Wall Street’te geniş çaplı tartışmalara yol açtı.

Nvidia, mali yılın ilk yarısında zaten 24.3 milyar dolarlık hisse geri alımı gerçekleştirmişti. Yeni açıklanan 60 milyar dolarlık yetki, şirketin geçen yılki 50 milyar dolarlık planının hemen ardından geldi. Bu da bir önceki yılın 25 milyar dolarlık programının iki katıydı. Önceki 50 milyar dolarlık program duyurulduğunda bile analistler, bu adımın yerindeliği konusunda ikiye bölünmüştü. Şimdi ek 60 milyar dolarlık plan, tartışmaları daha da alevlendirmiş durumda.

Piyasa Eleştirileri: Ar-Ge mi, Hissedar Getirisi mi?

Bazı piyasa uzmanları, hızlı büyüme potansiyeli taşıyan teknoloji şirketleri için hisse geri alımlarının her zaman en uygun seçenek olmadığını savunuyor. Bir finansal yorumcu, Nvidia gibi şirketlerin bol miktarda nakit ürettiğini, büyük sermaye harcamalarına ihtiyaç duymadığını ve stratejik satın almalarla serbest nakit akışını artırdığını belirtiyor. Bu uzmana göre, şirketler hisse geri alımı yaptığında, bu paranın yeni ürün geliştirme için araştırma ve geliştirmeye (Ar-Ge) harcanıp harcanamayacağı sorgulanmalı. Özellikle yapay zekâ altyapısının inşası yavaşladığında bu sorunun çok daha kritik hale geleceği vurgulanıyor.

Bu görüşü desteklemek amacıyla, Nvidia'nın yakın zamanda piyasaya sürdüğü, 3.500 dolarlık Blackwell tabanlı Jetson Thor adlı robotik bilgisayar örnek gösteriliyor. Finans uzmanları, şirketin “Jensen Huang’ın ‘fiziksel yapay zekâ’ olarak tanımladığı alanda lider olmayı hedeflediğini” belirtiyor. 4 trilyon dolarlık piyasa değerine sahip bir şirket için 60 milyar dolarlık hisse geri alımının “o kadar da önemli olmadığını” vurgulayan aynı uzman, “Bu paranın başka yerlere harcanmasını tercih ederdim” açıklamasında bulunuyor. Ayrıca, 60 milyar dolarlık yeni geri alım yetkisinin bir zaman sınırı bulunmaması, Nvidia'nın bu programı “daha çok gösteriş için yapıyor” olabileceği yorumlarını beraberinde getiriyor. Şirketin olağanüstü büyüklüğü nedeniyle, geri alım gerçekleştirilse dahi dolaşımdaki hisse sayısının çok fazla azalmayacağı düşünülüyor. Piyasa uzmanı, “Hisseleri tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın işlem görmesine rağmen, Nvidia, ‘Biz hala daha da yükseleceğini düşünüyoruz’ mesajını vermek istiyor olabilir” değerlendirmesini yapıyor.

Geniş çaplı hisse geri alımları yapan şirketlerin yeterince güçlü bir Ar-Ge hattına sahip olmamasının endişe verici olduğunu belirten uzmanlar, buna en iyi örnek olarak Apple'ı gösteriyor. Dört yıldır güçlü gelir artışı görmeyen teknoloji devi, hisse geri alımlarıyla hisse sayısını azaltarak “hisse başına kârını yüzde 5 veya 6 artırmaya devam edebiliyor.” Apple yönetim kurulu mayıs ayında 100 milyar dolara kadar hisse geri alım yetkisi vermişti; bu rakam bir önceki mayıs ayında açıklanan 110 milyar dolarlık programı takip etti. Analistler, Nvidia’nın ister otonom sürüş ister robotlar alanında olsun kendi ürün planına sahip olmasını umduğunu dile getiriyor.

Geri Alımın Arkasındaki Güven ve Geopolitik Faktörler

Öte yandan, diğer finans uzmanları Nvidia’nın hisse geri alım kararını pozitif buluyor. Bir varlık yönetim firmasının kurucusu, Çin ile yaşanan jeopolitik gerilimler ve bölgedeki işlerine dair belirsizlikler nedeniyle Nvidia hisselerinde bilanço sonrası yaşanan düşüşe dikkat çekti. Bu uzman, Çin’in Nvidia’nın en büyük pazarlarından biri olduğunu vurguladı. Nvidia hisseleri, mali yılın ikinci çeyreği sonuçlarını açıkladıktan sonra geçtiğimiz hafta bir miktar gerilemişti. Şirketin veri merkezi segmentindeki küçük bir eksiklik ve Ekim çeyreğine yönelik beklentilere Çin’i dahil etmeme kararı bu düşüşe katkıda bulundu.

Yatırımcılar ayrıca, şirketin H20 çipini Çinli müşterilere satmaya devam edip etmeyeceği konusunda daha fazla netlik bekliyordu. Çeyrek başlamadan önce Trump yönetimi bu satışları fiilen yasaklamıştı. Şirket yetkilileri, hükümetin “bu şartları yasalaştıran bir düzenleme yayımlamadığını” belirtirken, “jeopolitik sorunlar” nedeniyle H20 gelirinin bilanço tahminlerine dahil edilmediğini, ancak gerilimlerin hafiflemesi halinde 2 milyar ila 5 milyar dolarlık H20 çipi sevk edebileceklerini ifade etti. Bu bağlamda, 60 milyar dolarlık geri alım planının, şirketin kendine olan güvenini gösterdiğini belirten uzmanlar, “Yönetim kurulu bu geri alımları sürekli onaylıyor ve geri alımlar büyüdükçe bu iyi bir işaret” yorumunu yapıyor. Ayrıca, Nvidia’nın güçlü nakit akışına ve “olağanüstü” işletme kâr marjlarına sahip olduğunu, marjların daralmasına rağmen bu oranın hala %70 seviyelerinde olduğunu belirtiyorlar.

Nakit Akışı Yönetimi ve Uzun Vadeli Hissedar Değeri

Sektör analistleri, büyüme oranları yavaşladıkça ve serbest nakit akışı arttıkça, hissedarlara nakit iadesinin yatırımcılar için “daha büyük bir hikâyeye” dönüşeceğini öngörüyor. Nvidia’nın önümüzdeki 12 ayda 100 milyar dolardan fazla serbest nakit akışı yaratmasının beklendiğini kaydeden bir analist, şirketin “bu nakdi fırsat gördüğü alanlara yatırabileceğini” belirtiyor. Benzer şekilde, teknoloji araştırmaları başkanları da Nvidia’nın yatırım fırsatları konusunda hemfikir. Bir teknoloji analisti, “Zaten büyümeye yatırım yapıyorlar ve başka şirketleri satın alma kapasiteleri sınırlı. Bu nedenle hisse geri alımı mevcut sermayeyi kullanmak için önemli bir yol” açıklamasında bulunuyor.

Operasyon uzmanları, Nvidia’nın serbest nakit akışında gördüğü ve beklediği büyümenin şirketi adım atmaya zorladığını dile getiriyor. Uzmanlar, “Hissedarlar bilançoda duran ve büyüyen devasa nakit yığınının piyasa faiz oranlarında değerlenmesini istemiyor” şeklinde açıklama yapıyor. Bu bağlamda, şirketin sermaye tahsisinde en mantıklı seçeneklerin hisse geri alımları ve özel piyasa yatırımları olduğunu belirtiyorlar. Uzmanlar, Wall Street’in Nvidia’ya ilişkin yoğun beklentilerine dikkat çekerek, “Nvidia yönetiminin şirketin uzun vadeli büyüme potansiyeline olan inancını göstermek için en iyi yol, hisse senedinin uzun vadede değerinin altında fiyatlandığını göstermektir” değerlendirmesinde bulunuyor.