Koç Holding’in Karı %51 Düştü: KCHOL Zor Bir Döneme Mi Giriyor?

Koç Holding (KCHOL), 2025 yılının ilk yarısına ilişkin konsolide finansal sonuçlarını Kamuyu Aydınlatma Platformu’nda (KAP) açıkladı. Türkiye’nin en büyük sanayi ve finans grubu olan holding, bu dönemde 6 milyar 235 milyon TL net kâr elde ederek 2024’ün aynı dönemine göre %51’lik ciddi bir düşüş yaşadı. 2024 yılının ilk yarısında net kâr 12 milyar 758 milyon TL seviyesindeydi.

İkinci çeyrek sonuçları da düşüşün sürdüğünü gösterdi. Koç Holding, 2025 ikinci çeyrekte 7 milyar 733 milyon TL net kâr açıkladı. Geçen yılın aynı çeyreğinde bu rakam 9 milyar 857 milyon TL seviyesindeydi. İlk çeyrekte marjların zayıflaması ve kur farkı giderleri nedeniyle kâr neredeyse sıfıra yaklaşmıştı; ikinci çeyrekle birlikte toparlanma başlasa da yıllık bazda düşüş keskin oldu.

Hasılat tarafında da gerileme dikkat çekiyor. Holding’in 2025 ilk 6 aylık konsolide hasılatı 1 trilyon 177 milyar TL oldu. 2024’ün aynı döneminde 1 trilyon 363 milyar TL seviyesinde olan satışlar %14 daraldı. İkinci çeyrekte hasılat 606 milyar 756 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Segment Bazında Performans

Koç Holding’in kârındaki düşüşün nedenlerini anlamak için segment bazında performansa bakıldığında:

• Otomotiv: Tofaş, Ford Otosan ve TürkTraktör üzerinden holdingin en büyük gelir kalemi olan otomotivde, hem iç pazardaki yavaşlama hem de ihracatta kur dalgalanmaları etkili oldu. 2025’in ilk yarısında Türkiye otomotiv pazarı bir önceki yıla göre yaklaşık %18 daralırken, Koç Grubu şirketlerinin satış adetleri de çift haneli geriledi. Ford Otosan’ın ihracat gelirleri kur farkı ve Avrupa’daki talep yavaşlaması nedeniyle baskı altında kaldı.
• Enerji: Tüpraş ve Aygaz üzerinden temsil edilen enerji segmentinde, brent petrol fiyatlarındaki dalgalanma ve rafineri marjlarının zayıflaması kârlılığı sınırladı. 2025’in ilk yarısında Tüpraş’ın rafineri marjı 2024’ün gerisinde kaldı. Aygaz tarafında ise LPG fiyatlarındaki düşüş satış gelirlerini baskıladı.
• Dayanıklı Tüketim: Arçelik, global pazarlardaki daralma ve hammadde maliyetlerindeki artış nedeniyle kârlılığı aşağı çeken faktörlerden biri oldu. Avrupa’da tüketici talebi gerilerken, Türkiye’de kredi sıkılaşması satışları olumsuz etkiledi.
• Finans: Yapı Kredi Bankası, ilk yarıda güçlü net faiz geliri yaratmaya devam etti. Ancak regülasyon kaynaklı karşılıklar ve menkul kıymet portföyü dalgalanmaları bankanın kârlılığını sınırladı. Finans segmenti, toplam kârın %40’ını oluşturmaya devam ediyor.

Kârdaki Düşüşün Ana Nedenleri

Konsolide bilançoya göre, kârdaki %51’lik sert düşüşün başlıca nedenleri şunlar oldu:

1. Otomotiv ve dayanıklı tüketim pazarındaki yavaşlama – İç talep daralması ve yüksek faiz ortamı, hem araç hem de beyaz eşya satışlarını olumsuz etkiledi.
2. Kur farkı giderleri ve finansman maliyetleri – Yüksek borçluluk seviyesinde TL’nin zayıflaması net kârı baskıladı.
3. Enerji segmentindeki marj düşüşü – Tüpraş’ın rafineri marjlarının gerilemesi ve Aygaz’da satış fiyatlarındaki düşüş, toplam kârlılığı sınırladı.
4. Temettü gelirlerindeki azalma – Geçen yıl bazı iştiraklerden gelen yüksek temettülerin 2025’te tekrarlanmaması kârı aşağı çekti.

Finansal Göstergeler ve Yatırımcı Açısından Değerlendirme

Koç Holding’in PD/DD oranı 0,76 seviyesinde, bu da hisse senedinin defter değerine göre iskontolu işlem gördüğüne işaret ediyor. Net borç 696,8 milyar TL’ye yükselirken, son 5 yılda yapılan toplam yatırım tutarı 15 milyar USD’yi aştı. Şirket, güçlü nakit yapısını ve çeşitlendirilmiş iş kollarını koruyor.

2025’in ikinci yarısında otomotiv ve enerji segmentlerindeki toparlanma, kârlılık açısından kritik olacak. Yurt dışı iştiraklerin döviz bazlı gelirleri ve sürdürülebilir enerji projeleri, Koç Holding’in uzun vadeli büyüme stratejisinin temelini oluşturuyor.

Yatırımcılar açısından, yılın ikinci yarısında açıklanacak sonuçlar; kur etkisi, faiz ortamı ve global talep trendleri ile şekillenecek. Koç Holding, kısa vadede baskı altında kalsa da, uzun vadeli çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilançoyu korumaya devam ediyor.