Hermès’in büyümesinin yavaşlaması beklenirken değerleme primi daralıyor: Jefferies

Investing.com - Jefferies’in Salı tarihli notuna göre, Hermès’in (EPA:HRMS) büyüme ivmesinin yavaşlaması ve rakiplerine göre değerleme priminin düşmesi bekleniyor.

Lüks grubun sektördeki göreceli primi, Nisan ortasından bu yana yaklaşık %100’den yaklaşık %50’ye keskin bir düşüş gösterdi. Bu durum, yılın ilk yarısında üç aylık satışlarda çift haneli seviyelere yeniden hızlanma olmaması konusunda yatırımcıların temkinli yaklaşımını yansıtıyor.

Jefferies şöyle diyor: "2025’in başlarından itibaren marka genişleme faktörlerinden kaynaklanan büyümede anlamlı bir hızlanma olmaması ve grubun orantısız bir şekilde deri ürünlerine bağımlı hale gelmesi" yakın vadeli beklentileri etkileyen faktörler olarak öne çıkıyor.

Jefferies, üçüncü çeyrekte grup organik büyümesinin %9,7 olacağını tahmin ediyor ve gelirlerin 3,91 milyar Avro olacağını öngörüyor; bu rakam 3,95 milyar Avro olan konsensüs beklentisinin biraz altında.

Bölgesel performansın değişkenlik göstermesi bekleniyor: Fransa’da %8, Fransa hariç Avrupa’da %12, Amerika’da %12,5, Japonya hariç APAC’de %6,5, Japonya’da %14 ve dünyanın geri kalanında %18.

Deri ürünlerinin büyümeyi sürüklemeye devam etmesi ve 3. çeyrekte deri dışı ürünlerin %6,1’lik artışına karşılık %14,5 oranında yükselmesi bekleniyor.

Deri dışı segmentlerde, hazır giyim ve aksesuarların %8, ipek ve tekstil ürünlerinin %2, diğer Hermès sektörlerinin %8 büyümesi beklenirken, parfüm ve güzellik ürünlerinin %2 düşmesi, saatlerin %5,0 artması ve diğer ürünlerin %6,5 düşmesi öngörülüyor.

Jefferies şu notu düştü: "RMS’nin çok daha yüksek marjlarının ve ROCE profilinin, gelecekteki FC büyümesi açısından daha düşük beklentilere dönüştüğünün kabul edilmesi", premium değerlemelerin giderek hızlanmadan ziyade operasyonel verimliliği dikkate aldığını gösteriyor.

Jefferies’in orta vadeli tahminleri büyük ölçüde değişmedi. Firma, grup FVÖK’ünün 2025’te 6,42 milyar Avro, 2026’da 6,89 milyar Avro ve 2027’de 7,59 milyar Avro olacağını öngörüyor; bu rakamlar sırasıyla 6,46 milyar Avro, 7,07 milyar Avro ve 7,83 milyar Avro olan konsensüs beklentileriyle karşılaştırılabilir.

Temel varsayımlar arasında, döviz kuru hariç grup büyümesinin 2025’in ikinci yarısında %9,7 ve %8,4, ardından 2026’da %8,9 ve 2027’de %9,5 olması yer alıyor.

Brüt marjların 2025’in ikinci yarısında 21 baz puan, 2026’da 30 baz puan düşmesi, 2027’de ise 10 baz puan iyileşmesi bekleniyor.

Faaliyet giderlerinin yüksek seyretmeye devam etmesi, 2025’in ikinci yarısında döviz kuru dahil %5,6 artması (ilk yarıdaki %9,4’lük artışın ardından), 2026’da %6,3 ve 2027’de %9,2 daha fazla artması öngörülüyor.

Jefferies, Hermès için 2.300 Avro hedef fiyatla "tut" tavsiyesini sürdürüyor; bu, 2026 tahmini F/K oranının 47,8x ve EV/FVÖK’ün 33,4x olduğu anlamına geliyor.

Aracı kurum, "tut" tavsiyesinin, markanın daha büyük lüks markalara karşı satış büyümesini artırma potansiyeli ile yüksek marjlar ve ROCE’den kaynaklanan ılımlı beklentiler arasındaki dengeyi yansıttığını belirtti.

Yukarı ve aşağı yönlü senaryolar, potansiyel sonuçların aralığını vurguluyor: Birkin çantalarına olan güçlü talep, yıllık organik büyümeyi %15’in üzerine çıkarabilir ve FVÖK marjlarını %41’in üzerine yükseltebilirken, Çin’deki ultra yüksek net değerli bireylere yönelik daha sıkı önlemler ve ABD likidite endişeleri büyümeyi yıllık yaklaşık %7,5’e düşürebilir ve FVÖK marjlarının %38,6’ya inmesine neden olabilir.

Analiz, Hermès’in yakın vadeli büyüme momentumunun yavaşlayabileceğini ve daralan değerleme priminin, özellikle deri ürünleri genişlemenin ana itici gücü olmaya devam ederken, yatırımcıların lüks grubun performansına ilişkin beklentilerini yeniden ayarladığını gösteriyor.

Investing.com Türkiye'de Okumaya Devam Edin