Bitcoin Yükseliyor, Ama Kış Geliyor Olabilir

Son günlerde Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kalmaya devam etmesine rağmen, piyasanın iç dinamikleri yeni bir "kış" evresine giriliyor olabileceğine işaret ediyor. Kripto para piyasasındaki son geri çekilme, birçok yatırımcı tarafından hâlâ sağlıklı bir düzeltme olarak değerlendirilse de, 2022 yılında yaşanan sert çöküşün hafızalardaki tazeliği, yatırımcıların psikolojik olarak "yeniden kışa girildiği" algısına mesafeli yaklaşmalarına neden oluyor.

Özellikle spot Bitcoin ETF'leri, artan kurumsal katılım ve gelişen altyapı, mevcut döngünün geçmişten farklı olduğu algısını güçlendiriyor. Ancak tarihsel olarak "kış" dönemleri yalnızca fiyat düşüşü ile tanımlanmıyor. Asıl belirleyici unsurlar, arz-talep dengesi, sermaye akışları ve piyasa psikolojisindeki kırılmalar oluyor. Bu noktada dikkat çeken bir veri, Crypto Fear & Greed Index'in 14 seviyesinde, yani "Extreme Fear" bölgesinde bulunması oluyor. Fiyat yüksek kalmasına rağmen duyarlılığın sert şekilde bozulmuş olması, geçmiş döngülerde kış öncesi görülen yapıyla benzerlik taşıyor.

Sermaye akışları da bu tabloyu destekliyor. 2024 yılında yaklaşık 10 milyar dolarlık girişin piyasa değerini büyütmesine rağmen, 2025 yılında 300 milyar doları aşan girişler sonucunda toplam piyasa değerinde gerileme gözlemlenmesi, yapısal satış baskısının devam ettiğine işaret ediyor. Bu durum, piyasaya giren sermayenin etkisinin dağıtım tarafından dengelendiğini gösteriyor. On-chain kâr verileri de benzer sinyaller veriyor. Gerçekleşen kâr miktarının fiyat yüksekliğine rağmen gerilemesi, iç dinamiğin zayıfladığını ortaya koyuyor. Bu tür ayrışmalar geçmişte genellikle geç döngü aşamalarında veya kış başlangıcında görülüyor.

Mevcut temel senaryo, Bitcoin’in henüz fiyatla teyit edilmemiş olsa da yapısal olarak kış evresine yaklaşmış olabileceğini gösteriyor. Bu görüşün değişmesi için ise ETF girişlerinin yeniden istikrarlı bir biçimde güçlenmesi ve zincir üstü dağıtım baskısının net şekilde azalması gerekiyor. Aksi halde yüksek fiyat seviyesi, piyasanın iç kırılmasını bir süre daha maskelemeye devam edebilir.