Büyük Teknoloji Hisseleri: Kazanç Ya da İflas Mı?

Büyük Teknoloji Hisselerinde Artan Kazanç Endişesi

Büyük teknoloji şirketlerinin kârlarını artırma kabiliyeti, yatırımcıların bu hisse senetlerine olan ilgisini artırmayı sürdürüyor. Ancak ünlü yatırımcı Michael Burry, bu kazançların gerçek olup olmadığını sorgulayan önemli bir soru gündeme getirdi.

Burry, Scion Asset Management CEO'su olarak, 2008 mali krizinden önceki ABD konut piyasasına karşı yaptığı bahisle tanınıyor. Burry, teknoloji devleri Meta Platforms Inc. ve Alphabet Inc. gibi şirketlerin, bilgisayar ekipmanlarındaki amortisman sürelerini uzatmalarının, kazanç büyümesini yapay olarak artırdığını öne sürdü.

Yatırımcılar, bu tür muhasebe hareketlerinin artık bir sır olmadığını biliyor ve veri merkezi ekipmanlarına harcanan yüz milyarlarca dolarla birlikte kârların artmasını bekliyor. Bu yıl yapay zeka altyapısı için en fazla harcama yapan dört büyük şirketin hisseleri — Meta, Alphabet, Amazon.com Inc. ve Microsoft Corp. — değer kazandı.

Ancak Burry'nin katılımı, yatırımcılara büyük harcamaların risklerini bir kez daha hatırlatıyor. Örneğin, Meta hisseleri 2025'te sadece %4.2 artış gösterdi ve yılın ikinci yarısında %17 değer kaybederek endeksin en kötü performans gösteren 25 hissesinden biri oldu. Buna karşılık, Alphabet bu yıl %47, Microsoft ise %20 değer kazandı.

Ameriprise Financial Services Inc. kıdemli piyasa stratejisti Anthony Saglimbene, “Şu an yapay zeka heyecanından, yapay zeka kanıtına geçiş yapıyoruz” dedi.

Sorun, grafik işleme birimleri ve sunucular gibi amortismana tabi varlıkların ne kadar hızla değer kaybettiğidir. Son yıllarda, çoğu büyük teknoloji şirketi, bu tür ekipmanların kullanım sürelerini uzatırken net gelir üzerindeki nakit dışı yükleri azaltmaya çalıştı. Meta, daha önce dört ila beş yıl olan bu süreyi beş buçuk yıla çıkardı ve değişikliğin 2025 amortisman giderlerini 2.9 milyar dolar azaltacağını tahmin etti.

Microsoft ve Alphabet da son yıllarda benzer adımlar atarak ekipmanlarından daha fazla verim elde ettiklerini ifade ettiler.

Güney Carolina Üniversitesi'nde muhasebe doçenti olan Stephen Glaeser, bu zaman diliminin uygun olup olmadığını değerlendirmenin zor olduğunu belirtti. Eleştirmenler, Nvidia Corp. gibi çip üreticilerinin çipleri daha hızlı bir tempoda piyasaya sürmesiyle birlikte, amortismanın hızlanması gerektiğini savunuyor. Bu görüş, Amazon tarafından benimsenmiş ve sunucu ekipmanlarının kullanım ömrü altı yıldan beş yıla kısaltılmıştır.

Amazon ve Microsoft yetkilileri konu hakkında yorum yapmadı. Meta ve Alphabet ise yorum talebine yanıt vermedi.

Microsoft İcra Kurulu Başkanı Satya Nadella, şirketin ilk çeyrek kazanç çağrısında, daha verimli hale gelmek için yeni çipler almaya devam etmenin önemini vurguladı. “Devamlı modernize ediyor ve amorti ediyorsunuz. Bu aynı zamanda yazılım kullanarak verimliliği artırmanızı da sağlıyor” yanıtı ile yeterli yatırım getirisi elde etme konusundaki soruya yanıt verdi.

Sermaye harcamalarının hızla arttığı bir dönemde bu tartışmalar her zamankinden daha önemli hale geliyor. Önümüzdeki 12 ayda, dört büyük harcayıcının toplam sermaye harcamasını yaklaşık %40 artırarak 460 milyar dolara çıkarması bekleniyor. Bunun büyük bir kısmı bilgisayar ekipmanına yapılacak.

Amortisman giderleri, muhasebe adımlarına rağmen hızla artmaya devam ediyor. Alphabet, Microsoft ve Meta, 2023'ün son çeyreğinde yaklaşık 10 milyar dolar amortisman giderine sahipti. Eylül ayında sona eren çeyrekte bu rakam neredeyse 22 milyar dolara yükseldi. Önümüzdeki yıl bu zamanda, analistler rakamın neredeyse 30 milyar dolara çıkmasını bekliyor.

Yine de bu grup, üçüncü çeyrek karlarını Wall Street beklentilerinin oldukça üzerinde açıkladı. Nvidia'dan gelecek sonuçların önümüzdeki hafta açıklanması beklenirken, Büyüleyici Yedili olarak bilinen grubun — Apple Inc. ve Tesla Inc. de dahil — geçen yıldan %27 daha fazla kazanç elde etmesi bekleniyor. Bu, kazanç sezonunun başlangıcında öngörülen %14'lük genişlemeden neredeyse iki kat daha fazla.

Bu tür kazançlar, amortisman giderleri gibi kaygıları aştığını savunan Osaic piyasa stratejisti Phil Blancato, “Harcamaları, gelecekteki kazançları artırmak için oldukça uyarıcı. Bu nedenle endişe duymanın bir nedeni yok” dedi.